生物制药属于风险极高的产业，常见的发展模式是概念营销。其产品往往在推出时就在挑战传统治疗方式，因此也经受着更为严格的安全和有效性等指标的审查。只有完成一个阶段的审查，才能获得继续发展的资金。

 

    生物制药企业在产品获得上市批准之前就获得投机赢利的事例很多，其股票价格会因为产品的任何传闻而翻番或一文不值。投资人在操作这样股票时必须遵循的法则始终是：分析核心产品，谨慎过度投资。必须正确分析生物制药企业的核心产品，只有市场需求量大，内在技术独特的药物才有长期成长的可能。

 

    基因泰克公司独树一帜

 

    福布斯评选的2005年度美国经营管理最成功的制药企业为基因泰克公司，主要原因是其经营得法，资金运用效率高，在固定领域垄断能力高，2005年度收益突出。

 

    与辉瑞公司、百时美施贵宝公司或默克公司等制药企业不同，基因泰克公司并没有用上千万美元的开发和营销资金用于泛众市场。在基因泰克公司看来，虽然泛众市场的确可能为制药企业带来相当惊人的收益回报，但其投入可能更为惊人，也需要长期等待才能收回成本，甚至可能会浪费掉一些可能带来成功的非重磅炸弹型产品，以等待能获取一支能换来巨大成功的重镑炸弹型产品。

 

    基因泰克公司走的是完全不同的路线。它放弃泛众市场，力求在最有竞争力的领域做到最好，再做到最大。它在血液病系统成功开发了针对7种病症的药物，并获得60亿美元的年销售额。基因泰克公司CEO Arthur Levinson表示，公司对于是否将一种实验室研究产品带入临床试验阶段的根据，“98%是依据是否有医疗必要，2%依据是否有商业前景。”

 

    由于正确的经营战略，基因泰克公司正在收获成果。在过去5年里，年回报率为22.6%，仅低于Gilead公司（40.4%）。基因泰克公司最著名的3支靶向癌症治疗药物赫塞汀（Herceptin）、美罗华（Rituxan）和阿瓦斯丁的商业成果显著。预计该公司每股收益在2005年增长50%，在今后10年保持平均20%的增长。

 

    风险意识下关注生物股

 

    虽然2005年生物制药行业的低谷已经过去，但生物制药始终是最具不确定意义的领域，最不具可预测性，几乎无规律可循。

 

    基因泰克公司因为其成功的成长路线已经成为众多生物制药企业的榜样，纷纷学习它的经营管理模式，但生物制药相对传统制药行业而言，仍然属于高风险行业，因为它所依仗的技术还没有足够长的时间和足够多的个体在实践中证明其安全可控性，以及长期治疗效果的可靠性。

 

    2005年中期，大约有6个月的时间，生物制药全行业萎靡不振。但之后，众多的概念产品纷纷进入投资人的视野，有效地刺激了生物股的增长，2005年12月中旬，美国证交所生物指数比2005年7月1日升高了20%，而同期标准普尔500医药指数仅升高了1%。值得注意的是，许多获得股市资金的生物制药企业，其药物并没有获得FDA的上市批准，而多在中晚期临床试验阶段，因而还无法评定这些药物在市场上的表现是否将会如公司标榜的一样。而且，任何可能的不利传言都有可能使其股价严重缩水。这些都说明生物股获利空间可观，但起伏大、风险大。

 

    除了基因泰克公司，安进公司是最为成功的大型生物制药企业。过去两个季度以来，安进公司股价上涨约30%，目前股价在79美元左右，是其2006年预期每股收益的22倍以上。安进公司的销售额增长率保持在两位数，除了贫血症和风湿关节炎用药，其产品线上还包括癌症和骨质疏松症等很多前景理想的药物。

 

    从市盈率对长期增长率比率（PEG）来看，安进公司为1.64，相对基因泰克公司的2.24大为降低，显示出其优异的投资收入效率和长期稳定性。另一支生物制药企业Genzyme公司的PEG在1.75左右，同样非常具有投资价值，从长期投资角度看，甚至超过安进公司的价值。Genzyme公司在酶基产品上的领先性非常明显，而人体酶紊乱治疗或将很快成为西方人群普遍关注的病症。

 

    小型生物制药公司数量众多，从中找到有投资价值的不难。但有专家指出，应该将那些股票受季度或年度收入预期影响非常显著的小公司排除掉。比如Tercica公司，似乎不宜成为首选。它在开发一支儿童侏儒症药物，这也是其第一支实际意义上的商业药物。2005年12月12日，其竞争公司Insmed的产品获得上市批准，影响Tercica公司股价，下跌幅度高达29%。尽管Tercica公司的产品近期内还无法上市，但很多分析师仍然认为Tercica并不是表现最差的一类。SG Cowen公司的分析师Eric Schmidt说，单一产品公司再差也比零产品公司风险小。

 

    还需要注意的是，一些小公司的主要发展方向究竟是填补何种空白治疗领域。比如Threshold制药公司，它专门研究胰腺癌和泌尿系疾病，包括一支治疗前列腺肥大的药物。虽然前列腺肥大几乎影响所有60岁以上的男性，但却存在购买专门用药迫切性不强的问题。

 

    另外，新上市的公司应该引起关注，尤其是在其有较成熟产品和较稳定资本支持的情况下。新上市公司不被看好的原因很多，但如果它们的研究产品紧跟社会流行疾病，比如肥胖、血糖血脂控制、癌症等，就应该考虑对其进行分析，在适当的时候买入。如Inhibitex公司，是上市不久的公司，其治疗婴儿早熟和儿童肥胖症的药物，有可能会在2006~2007年上市。Robert W. Baird & Co.公司的分析师Christopher Raymond认为，该产品有相当大的商业成功潜力，到2010年有望实现1.5亿美元的年销售额。因此，他认为该公司将会从现在8.13美元的股价最终升值到15美元。

 

（转载自《医药经济报》）