●全球药品市场增速减缓，新药研发难度与风险加大随着仿制药的兴起，以及各国政府药价管制力度的加大，全球医药市场呈现出疲软的增长势头。北美地区市场保持7%左右的增长率，欧洲5大区仅4%，日本不足3%。但作为成长性行业，全球医药行业的增速仍高于全球GDP增速。新药研发难度与风险加大，制药巨头面临“信任危机”，重组兼并趋于平静。

    

    ●中国医药行业平稳增长，效益趋降；上市公司业绩05年“恢复性”回升，06年预计“艰难”增长多年来医药工业良好的效益型高增长态势正在发生变化，连续两年的景气趋势（效益增幅小于收入增幅）显示医药工业经济已进入平稳增长期，效益水平开始降低。影响中国医药经济的主要因素包括：研发环节仿制药激增、生产环节产能严重过剩、药品持续降价，以及医改政策如何重塑医药价值体系等。医药上市公司在04年净利润大幅滑坡的情况下，05年前3季度仅增长4%，预计在行业竞争加剧的大环境下，06年医药上市公司总体仍将面临较大的增长压力。

    

    ●06年投资主线：“品牌中药”价值防御，关注“龙头生物”成长我们维持医药行业“中性”投资评级，建议关注品牌中药和生物制药子行业，建议继续回避医药商业和大宗化学原料药子行业。我们认为06年对医药板块的投资应主要围绕两条主线：品牌中药股+龙头生物制药股。

    

    ●“品牌中药”股仍是良好的价值防御型配置品种“品牌、技术、资源”型中药上市公司具持续增长潜力，表现为业绩稳定，分红优厚。我们认为，在全流通背景下，行业地位突出，发展前景明朗的品牌中药股，动态PE在18～22倍是合理的。个股推荐力度依次为：天士力、云南白药、金陵药业、同仁堂。

    

    ●分享龙头型生物制药股的成长生物制药子行业龙头企业正处于快速成长期。表现为盈利能力强，募集资金项目将集中于06～07显现效益，未来有望借助“技术、管理优势+子行业领先优势”进一步巩固竞争地位，充分分享子行业成长。对处于成长期的龙头生物制药股，动态PE在20～23倍是合理的。个股推荐力度依次为：华兰生物、科华生物、双鹭药业、天坛生物。

    

    ●风险提示一是行业政策性降价对上市公司带来的风险，二是医药上市公司2/3是小盘股，存在较大流动性风险。

（转载自《国信证券》，本文纯属作者个人观点，据此投资，风险自负）