上市公司2005年半年度报告信息披露拉开帷幕。令投资者大惊失色的是，先后公布半年度报告的华邦制药、诚志股份上半年实现净利润状况不佳，给人“六月飞雪”的异常感觉。

 

    7月23日，诚志股份发布2005年半年度报告称，主营业务收入72673.92万元，同比增长7.53%；净利润1616.55万元，同比下降31.11%；每股收益0.09元；每股净资产4.52元；净资产收益率2%。诚志股份经营业绩整体呈现“收入略增、利润锐减”的态势。

 

    而在此前的7月18日，率先为医药类公司揭开2005年半年报信息披露帷幕的华邦制药半年报显示，主营业务收入11682.74万元，同比下降4.79%；净利润1888.29万元，同比下降11.03%；每股收益0.14元；每股净资产3.01元；净资产收益率4.75%。华邦制药主营业务收入和净利润双双下滑，其中净利润下滑幅度较大。

 

    那么，就两公司而言，半年度业绩同比下降的原因是什么？是否意味着其业绩的某种趋势？

 

    其实，华邦制药、诚志股份业绩差强人意固然与医药行业景气程度偏低有关，但更多的是由各自内部特殊的情况造成的。正如人们常说的“冬天到了，春天还会远吗”一样，一旦情况好转，华邦制药、诚志股份很有可能重回成长的轨道。

 

    华邦制药：产品升级换代引发波动

 

    华邦制药是目前中小企业板惟一来自西部以处方药为主营的医药类公司。从2004年年报看，其主营业务收入27253万元、净利润4836万元，分别比上一年度增长13.35%和21.24%，表现出不俗的成长性。今年以来，华邦制药打从一季度报告公布起即暴露业绩“变脸”的明显征兆。不过，征兆是“吉”还是“凶”一时难辨。

 

    半年度报告显示，致使华邦制药上半年主营业务收入下降的表面原因是，主导产品复方氨肽素、维胺酯胶囊、对氨基水杨酸异烟肼片的销售均有不同程度的下降，分别实现主营业务收入2100.27万元、1324.19万元、1228.51万元，同比下降43.18%、22.82%、17.89%。

 

    据华邦制药解释称，从2005年起，华邦制药开始实施产品结构调整和产品升级换代，拟用治疗银屑病（俗称牛皮癣）的新产品方希替代原主要产品复方氨肽素片，用治疗结核病的新产品费安、费宁替代原同类产品对氨基水杨酸异烟肼片。例如，报告期内，方希实现销售收入比上年同期增长524万元，复方氨肽素片销售收入则比上年同期减少1596万元。仅此一项，华邦制药今年上半年减收超过1千万元以上。

 

    此外，基于产品“新老交替”的战略需要，华邦制药加大了新产品研发力度，实际用于新药临床试验的费用增加较多，加上证券费用和子公司合并报表后管理费用同比有所上升，因此，客观上影响了上半年赢利表现。

 

    尽管华邦制药上半年主营业务收入及净利润同比均有所滑坡，但半年报已显示回升的迹象，这突出反映在主要经济指标环比显著好转上。例如，同一季度相比，华邦制药第二季度主营业务收入、主营业务利润分别增长了114%、124%，销售毛利率上升至80.44%，实现净利润则相当于一季度的2倍多。这就是说，华邦制药从二季度起经营业绩整体出现大幅反弹回升。

 

    考虑到下半年华邦制药将花大气力推动治疗银屑病的另一新药乐为，抗结核病新药维夫欣、利肺片，抗过敏新药普爱宁等一系列新产品上市，华邦制药产品结构调整及升级换代将进一步深化。据此判断，即使短期经营波动现象或许仍会出现，亦无法阻止华邦制药中长期业绩持续回升甚至高成长的趋势。

 

    晨志股份：主营转型提速导致震荡

 

    与华邦制药有较大不同，诚志股份半年度净利润出现大幅下挫乃由主营业务快速转型所致，即以生命医药为龙头，信息产业和精细化工为两翼，转型为以生命医药为主、精细化工为辅。

 

    诚志股份系“清华系“中的主要医药类公司。多年来，清华大学控制的清华控股有限公司（简称清华控股）一直致力于辖下医药产业的资源重新配置及整合，并有意将诚志股份打造成医药产业的旗舰。其做法是，一边将旗下医药资产进行归类，渐次向诚志股份合并集中，一边将信息产业的资产有条不紊地从诚志股份主营构成中剥离，最终确立诚志股份生命医药占主营的主导地位。

 

    然而，从诚志股份半年报观察，进入2005年，由清华控股推动的诚志股份主营转型呈现提速之势。据半年报，诚志股份今年1至6月，生命医药主营业务收入60899.22万元，同比增长54.08%；信息产业主营业务收入1355.55万元，同比下降94.15%；精细化工主营业务收入10419.15万元，同比增长111.05%。不难发现，在生命医药和精细化工大幅增长、信息产业急剧下降的此消彼长之间，诚志股份加快了建立以生命医药为主、精细化工为辅的新主营结构的步伐。

 

    问题在于，诚志股份“急就章”似乎付出了过大的转型代价，即净利润下滑太大、太快。

 

    半年报显示，诚志股份生命医药虽然上半年主营业务收入录得令人眩目的增长率，但生命医药的毛利率同比又有0.83个百分点的缩水，实际毛利率为11.22%，也就是说生命医药净利润贡献绝对值并不大。而由于信息产业毛利率平均达到43.83%，同比增加了22.5%，信息产业“一夜之间”从主营中退出，无疑成为诚志股份2005年上半年净利润锐减的主要成因。

 

    历史地看，诚志股份自2000年上市以来，尽管其转型医药领域、谋求成为“清华系”医药产业核心板块的决心矢志不渝，着眼点却一直为投资者所诟病。诚志股份生命医药主营业务收入增长较快，所占主营比重亦不断提升，但是这种发展主要体现在速度的增加，而并没有演绎成效益的提升。这是因为，诚志股份在转型医药过程中，长期忽视新药品、新技术的研发，忽视科技创新带动企业经营档次的提高，忽视通过提高产品附加值以提升企业整体赢利的水平。

 

    显然，诚志股份加速转型医药、扩大生命医药经营比重无可厚非，正所谓“长痛不如短痛”。同样不容争辩的是，接下来诚志股份似乎更宜在科技创新方面多下功夫。因为只有生命医药产品附加值大幅提高，进而拉动经济效益全面提升，诚志股份转型提速的战略意义才能凸显。（作者：白玉）（本文纯属作者个人观点，据此投资，风险自负）