在第十批上市公司股改方案中，千金药业（600479）推出的“高现金派送+送股”的对价方案颇具特色。该公司向全体股东每10股派现金10元，非流通股股东将现金分红全部转送给流通股股东；另外，非流通股股东向社会公众股股东每10股加送1.2股股份。在该份股改方案中，仅现金派送部分，千斤药业流通股东每10股就将获得总计高达25.79元的现金收入，这也创出股改以来现金派送新高。

 

    根据方案，千斤药业实施每10股派现10元，非流通股股东全部放弃本次分红，将税后分红现金全部转送给流通股股东。其中，社会公众股股东每10股获送现金15.79元（换算成股份对价约为每10股获送1.70股），加上本次现金分红，每10股实际得到现金25.79元（含税）；自公司发行新股三年后可上市流通的内部职工股股东则每10股获送现金4.65元（换算成股份对价为每10股获送0.50股），加上本次现金分红，每10股实际得到现金14.65元（含税）。另外，全体非流通股股东另向社会公众股股东每10股加送1.2股股份。经综合测算，千斤药业社会公众股股东每10股获得相当于2.90股的对价，内部职工股股东每10股获得相当于0.50股的对价。

 

    据统计，截至11月15日共有257家公司公布了股改方案，其中实施现金对价安排的只有13家，平均每10股获送现金数是4.74元。最高是上港集箱，每10股获送现金10元。千斤药业此次股改流通股东每10股将得到25.79元现金派送，高出上港集箱近58%，刷新了现金派送记录。

 

    针对部分投资者担心的此次高派现会否影响到公司经营问题，千金药业总经理乔志城在接受采访时表示，公司多年来盈利状况和现金流情况较好，一直保持了较好的分红记录，从1993年开始每一年都给予股东丰厚的现金分红回报，到今年9月底的未分配利润高达1.31亿元，资产负债率只有17%，没有银行贷款，现金分红能力非常强。这次在保证募集资金不被动用的前提下，公司自有资金储备达到1.4亿元，足够本次分红，不会对正常生产经营有任何影响。

 

    市场分析人士认为，现金对价对二级市场上股票的影响远小于纯送股对价公司，目前上市公司股改大部分采用纯送股方式，除权与获送相差无几。千金药业采用“高派现+送股”方案的流通盘只扩容12%，新增324万股，大大减小了股改对股价的冲击。

 

    这位分析人士表示，千金药业2005年11月18日前股票换手率100%收市价的平均价格为11.71元，此次股改每股可获得现金2.579元，再获送1.2股后，以2004年度每股收益0.54元计算，市盈率为15.26倍；如以2005年度预计每股收益0.62元计算，市盈率仅为13.29倍，都低于市场同行。根据估值理论，现金对公司盈利能力的贡献较小，送现本质上不影响公司估值，公司净资产收益率反而会得到进一步提高。这也是美国微软公司制订大比例分红政策的原因之一。流通股东获得现金红利的同时，也就新增了股票购买力。因此，该方案实际上给流通股股东带来了更多的实惠。

 

    另据公告，千斤药业前三大非流通股股东同时还做出分红承诺，确认公司实施股改后，在2007~2009年召开的年度股东大会上，就公司2006~2008年度的利润分配提出“现金分红比例将不低于该年度实现的可分配利润的50%”的议案，并保证投赞成票。

 

（转载自“中国证券报”）