需要说明的问题

 

    在美国华尔街证券师与辉瑞公司高层就最近一季度财务状况及下半年财务预测进行沟通时，证券师们准备的问题会远远多于辉瑞公司的答案。

 

    首先，辉瑞公司需要阐述其4月宣布的40亿美元财政费用削减的具体细节，并说明这一行为将如何最终在其每股收益中反映出来；其次，辉瑞公司还需要说明它将如何收回海外收益以弥补其美国国内的资金需要；此外，辉瑞公司还应当解释该公司2006年两位数增长率的理由是什么。

 

    并购底线

 

    虽然辉瑞公司斥资19亿美元收购了Vicuron公司，但这一兼并似乎也预示了辉瑞这一股票市值达到2010亿美元的制药巨头，过去的那种吞并法玛西亚公司或华纳兰博特公司等数百亿美元收购大手笔的终结。

 

    Vicuron公司的兼并案将于本季度内结束，它对辉瑞公司如饥似渴的研发线与产品线而言不吝是场及时雨：今年9月，美国FDA将开始评审Vicuron公司治疗致命性皮肤或软组织细菌感染的抗生素新产品dalbavancin。此外，Vicuron公司的另一个重要在研抗真菌药物anidulafungin的新药审批工作也将于今年11月底展开。

 

    值得肯定的是，鉴于辉瑞公司目前受困于2005年销售增长乏力，以及2006~2007年大批产品专利到期的窘境，类似于Vicuron公司那样的小型现金收购行动很可能会继续增加。

 

    不过，尽管辉瑞公司目前信用等级仍能维持在AAA的最高水平上，然而，这些收购计划执行的底线是不能伤害到一个合理的流金流与债务比率。

 

    换言之，如果辉瑞公司能够持续地将这一比率地控制在稳定合理的水平上，辉瑞公司的发展前景自然也能持续稳定。否则，辉瑞公司股票将难逃被证券分析师调低等级的厄运。

 

    辉煌背后

 

    在一项对数名证券分析师的调查中，大多数分析师仍看好辉瑞公司股票――17名分析师推荐“买入”，10名分析师建议“持有”，仅有2名对该公司股票发出“警告”，认为辉瑞公司股票上升潜力有限。

 

    不看好辉瑞公司股票的分析师虽然不多，但他们提出的问题也十分尖锐。首先，辉瑞公司年销售额过百亿美元的降胆固醇药物立普妥的前途就是最大的一个隐患，并且其面临的威胁并不仅仅来自于印度南新公司对其专利的挑战――默克公司的头号竞争产品舒降之的专利即将于明年中期到期，另一个竞争产品百时美施贵宝公司的普拉固也将专利期满，这2个产品的仿制药也将藉其低廉的价格对立普妥的未来业绩增长造成巨大的杀伤力。

 

    不仅如此，辉瑞公司的COX-2抑制剂产品系列同样麻烦不断，到2005年末是否能恢复增长依然是个很大的问号。COX-2抑制剂是当年辉瑞公司兼并法玛西亚的主要动机之一，但当年关节炎/止痛药市场中COX-2抑制剂产品三雄中的2个产品――原法玛西亚公司的Bextra以及默克公司的万络都因严重不良反应而折戟沙场。

 

    虽然辉瑞公司西乐葆作为最后一个留在市场上的Cox-2抑制剂产品仍被允许继续销售，但美国FDA已经要求该产品的标签上必须加上措词强烈的醒目警告词，而这一切对这个产品未来市场生命的影响不言而喻。

 

    同样，专利问题也是辉瑞公司必须正视的麻烦之一。一方面是希舒美等产品的专利即将在这一两年内到期，而另一方面公司最重要的产品立普妥与西乐葆在专利问题同样因频频遭到仿制药企业的诉讼挑战而不能独善其身。一名证券分斩师认为，辉瑞公司在未来4年内所能面临的最终结局就是，占46%销售收入的处方药产品遭遇到仿制药挑战。

 

    链接一  二季度利润增长21%

 

    全球最大的研究型制药企业辉瑞公司日前发表报告说，由于其生产的重磅炸弹式药物立普妥呈现强劲的销售势头，今年第二季度，公司实现利润同比增长了21%，达到34.6亿美元（或每股赢利47美分）。如果不考虑各种项目收支（包括收购开支和其他项目收入）以及停业造成的900万美元的损失，那么，辉瑞公布的赢利数字将为34.2亿美元（或每股赢利46美分）。第二季度，辉瑞公司实现营业收入124.3亿美元，比去年同期的122.7亿美元增长了1%。

 

    从第二季度所取得的业绩来看，辉瑞公司实现的利润和收入均超过了分析人士所作的预测。

 

    今年1~6月份，辉瑞公司实现利润37.6亿美元（或每股赢利51美分），同比下降28%；实现营业收入255.2亿美元，比去年上半年的247.6亿美元增长了3%。展望下半年，辉瑞公司表示，由于近来美元对欧元和英镑保持强势，预测公司今年全年的收入将会有所下降。辉瑞公司还表示，全年销售成本（占收入的百分比）将面临较大的压力。

 

    立普妥在今年第二季度的销售额达到28.6亿美元，同比增长了21%。但其他几大药物由于受到安全担忧、市场竞争和专利失效的冲击，销售业绩均不理想。今年第二季度，镇痛剂西乐葆的销售收入猛跌45%，为4.01亿美元。

 

    勃起功能障碍（ED）用药万艾可第二季度实现收入为3.91亿美元，仅比去年同期增长1%。该药一直面临着激烈的市场竞争和ED市场增长缓慢双重压力。抗抑郁剂舍曲林的销售额也只增长了1%，达到7.69亿美元。与此同时，专利失效沉重打击了抗真菌药大扶康和高血压治疗药物恩久平（Accupril）的销售业绩：大扶康实现销售收入1.29亿美元，猛跌55%，而恩久平的销售额下降了53%，为7300万美元。

 

    辉瑞公司将在现有汇率的基础上，继续以2005年每股实现经营利润1.98美元作为目标。这一目标与华尔街分析人士的预测相近。辉瑞公司表示，虽然美元持续走强也将对其2006和2007年的经营业绩产生负面影响，但公司仍然力争使2006和2007年的每股利润实现两位数增长。（王迪）

 

    链接二  整合研发部门

 

    面对越来越多的仿制药的竞争，辉瑞公司计划通过整合其研发部门以提高其研发中心的工作效率。7月21日，辉瑞公司向其员工宣布了这个计划。

 

    这个计划也是辉瑞未来4年中削减40亿美元费用计划中的一部分，削减包括特定的研发中心开发某些罕见病以及控制临床前研究方面的费用支出等。

 

    据辉瑞发言人Stephen Lederer称，将有一批员工被裁掉，但目前尚未确定被减裁的具体人数以及辉瑞的6个研究中心中哪一个受到的影响最大。

 

    辉瑞表示，他们并不打算削减80亿美元的研究和开发预算，只是要通过整合，使这80亿美元的研发费用能够用得更有效率。（作者：刘洁）